Iberia empuja el carro de IAG
IAG, el holding que agrupa bajo
su manto a British Airways, Iberia, Vueling y Air Lingus, ha logrado la
complacencia del mercado a unas cuentas trimestrales que confirman dos
cosas: la repercusión negativa del Brexit y la potencia de Iberia como
generadora de margen operativo. La caja del grupo sigue siendo uno de sus
puntos fuertes, al igual que el control de los costes financieros. El día
en el que presentaba resultados (5 de mayo) sobrepasó ya en algunos
momentos el mayor de los precios objetivo marcados por el consenso del
mercado.
El mercado le dio a IAG un regalo
que muy pocas veces se concede. Con una disminución del beneficio neto del 74%
(pasó de 104 millones en el primer trimestre de 2016 a 27 millones en los tres
primeros meses de 2017) las acciones del grupo subieron un 5,69% el día en el
que anunciaba sus cifras.
El secreto está en que los
analistas se han fijado más en el beneficio operativo, lo que podría equivaler
al Ebitda en una empresa normal, pero que en las aerolíneas es algo diferente.
Y ahí sí, IAG ha dado la campanada entre enero y marzo al batir su récord
histórico con una cifra de 170 millones de euros, que suponen un 9,7% que los
155 millones del mismo período de 2016.
Y, ¿por qué los analistas se
fijan más en el beneficio operativo que en el neto? Pues porque en un grupo del
tamaño de IAG, con tantas peculiaridades, el beneficio neto está influenciado
por cargas y ajustes que nada tienen que ver con la operativa de las compañías
que lo integran y que son cifras extraordinarias que se producen una vez, por
circunstancias también extraordinarias. Esto es lo que ha ocurrido en el primer
trimestre de 2017 con las coberturas del precio del combustible y con la
conversión de la libra esterlina a euros.
Monedas y combustible
El efecto divisa ha supuesto en
estos tres primeros meses del año una diferencia extraordinaria de 32 millones
de euros que hay que descontar por la caída del cambio de la libra esterlina
frente a dos monedas: el euro y el dólar estadounidense.
En cambio frente a la divisa
europea tiene que ver con el Brexit y el dato negativo frente al dólar,
provocado por la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca, tiene además un daño
colateral en las coberturas del precio del combustible, cuyos precios
internacionales se fijan en dólares por tonelada y la que más queroseno utiliza
dentro del grupo es precisamente British Airways, que cobra los billetes con
precios marcados libras y paga el combustible con precios marcados en dólares.
Todo esto ha llevado a IAG a
tener que declarar unos gastos extraordinarios no operativos de 116 millones de
euros en el primer trimestre de 2017, frente a 44 millones del mismo período de
2016.
Según explica el propio grupo
“este incremento se debió a las mayores pérdidas no realizadas en la
reevaluación de derivados no clasificados como de cobertura y cargos netos no
realizados por conversión de moneda extranjera, compensados parcialmente por
una reducción de 17 millones de euros en los costes de financiación netos”.
En otras palabras, que la
diferencia entre el precio real del combustible y el que el grupo aplica
después de los contratos de cobertura arroja una pérdida contable
extraordinaria que, aunque no tiene efecto en caja, disminuye el beneficio
final del holding. Y ello a pesar de que, efectivamente, el coste financiero ha
pasado de 66 a 49 millones, lo que implica un ahorro de 17 millones. Esto
quiere decir que la pérdida de valor de derivados de cobertura ha sumado cien
millones de euros de pérdida contable.
Mucha caja
Precisamente ese nulo efecto en
la caja del grupo es uno de los aspectos positivos por los que el mayor
beneficio operativo impulsó la cotización el día del anuncio de resultados. Y
es que a 31 de marzo último, el efectivo de IAG sumaba 7.495 millones de euros,
que suponen una entrada neta de caja de 1.067 millones de euros en un solo
trimestre.
En esta cifra tienen mucho que
ver los 400 millones de compras anticipadas de billetes para la Semana Santa,
que este año ha caído en abril, así como para el puente de mayo.
También han tenido que ver en
este incremento de caja las reservas anticipadas realizadas por la nueva filial
de Iberia, LEVEL, que vendió en marzo 120.000 billetes, lo que el propio grupo
considera “un gran éxito, puesto que las ventas están superando ampliamente las
previsiones”.
Este es un gran dato si se tiene
en cuenta que LEVEL fue lanzada al mercado el 17 de marzo con una oferta de
billetes de bajo coste de largo radio que empezará a operar en junio con vuelos
desde Barcelona a Los Ángeles, San Francisco, Buenos Aires y Punta Cana, para
los que utilizará dos nuevos aviones Airbus A330 equipados con 293 plazas en
clase turista y 21 en turista premium. Y esta no es la única buena noticia para
Iberia dentro del grupo IAG. Según los datos que el holding proporcionó a los
analistas en la presentación de resultados, la compañía de bandera española es
la que mejor tendencia presenta en su margen operativo para 2017.
En concreto, mientras que British
Airways presenta al acabar el trimestre una tendencia de crecimiento de su
margen en 0,7 y Air Lingus y Vueling dan tendencias negativas con descensos del
margen de 2 y 4,8 puntos, respectivamente, Iberia presenta un crecimiento de
3,7 puntos.
Esto supone que Iberia va a
seguir siendo una gran generadora de caja para el grupo. Aunque el holding no
ha dado las cifras desagregadas del trimestre, las del conjunto de 2016
arrojaban números muy significativos.
A pesar de la diferencia de
tamaño (British factura tres veces lo que Iberia) la compañía británica generó
el año pasado 152 millones netos de caja, mientras que Iberia sumó a la caja
común 347 millones. Air Lingus generó 83 millones y Vueling se quedó en 15
millones. Para este año, si la tendencia de aumento del margen bruto sigue
siendo mayor para Iberia que para el resto, la generación de caja seguirá un
camino paralelo.
Sobre la oferta de nueva
capacidad de vuelos del holding, las cuatro compañías que lo integran tendrán
cifras positivas en los próximos trimestres, de acuerdo con las previsiones
presentadas a los analistas, con la excepción de que British Airways la reducirá
en el tercer trimestre del año.
Capacidad operativa
Iberia aumentará su capacidad un
4,8% en el conjunto del ejercicio, frente al 1,1% que subirá la de British
Airways. La compañía española es la que mejores cifras de aumento de capacidad
tiene previstas por aumento de frecuencias y supera en casi un punto a British
por el incremento debido a nuevas rutas.
En cuanto a las perspectivas
bursátiles del grupo, la cotización alcanzada ya el día en que IAG presentaba
resultados trimestrales (cerró a 7,13 euros) va a obligar seguramente a los
analistas a replantearse el precio objetivo para el valor.
El consenso de mercado realizado
por Facset ya se ha quedado corto, puesto que el precio objetivo fijado es de
6,85 euros por acción. El que realiza Noesis marca ese objetivo en 7,17 euros
por título, cifra que ya fue superada en el intradía del viernes 5 de mayo
cuando la acción de IAG se movió en una horquilla de entre 6,82 y 7,20 euros.
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